Điểm nhấn vĩ mô

• Chỉ số SXCN tháng 12/2025 duy trì tăng trưởng tích cực, đạt mức 2,2% MoM và 10,1% YoY. Tính chung cả năm, chỉ số SXCN tăng 9,2% YoY. Chỉ số PMI ngành sản xuất duy trì trên 50 điểm trong tháng thứ 6 liên tiếp, đạt mức 53 điểm trong tháng cuối năm. Với niềm tin kinh doanh của doanh nghiệp sản xuất tích cực và nền so sánh thấp trong cùng kỳ, chỉ số SXCN dự báo sẽ tiếp tục tăng trưởng mạnh mẽ trong tháng 01/2026;
• Tổng mức bán lẻ hàng hóa và dịch vụ tiêu dùng (TMBL) trong tháng 12/2025 ước đạt 627,85 nghìn tỷ đồng, tăng 9,8% so với cùng kỳ năm trước. Trong đó, doanh thu bán lẻ hàng hóa tiếp tục chiếm tỷ trọng chủ đạo (75,55%), với mức tăng trưởng 8,6% YoY, đánh dấu tháng hồi phục trở lại sau 2 tháng tăng trưởng chậm do ảnh hưởng nặng nề bởi thiên tai. Tăng trưởng TMBL đã tích cực trở lại trong tháng cuối năm khi không còn ảnh hưởng của thiên tai, bão lũ, đặc biệt là ở nhóm Bán lẻ hàng hóa. Với mùa cao điểm mua sắm dịp Tết nguyên đán đang tới gần, tăng trưởng TMBL trong tháng 1 dự báo sẽ tiếp tục có sự hồi phục so với các tháng trước, kỳ vọng vượt mức 10% YoY;
• Về đầu tư công, vốn đầu tư từ NSNN tháng 12/2025 đạt 111.538 tỷ đồng, tăng 11,31% so với tháng trước và 29,13% so với cùng kỳ. Lũy kế 12 tháng, tổng giá trị giải ngân đạt 850,7 tỷ đồng, hoàn thành hơn 83% kế hoạch năm, tăng 26,6% YoY. Năm 2026, Thủ tướng hiện đang giao tổng vốn đầu tư công ở mức 995,4 nghìn tỷ đồng, cao hơn khoảng 10% so với kế hoạch năm 2025 và khoảng 20% so với lượng giải ngân thực tế của năm 2025;
• Chỉ số CPI tăng 3,48% YoY trong tháng 12, cả năm 2025 tăng 3,31%. Trong tháng đầu năm 2026, áp lực với lạm phát chủ yếu tới từ nhóm Thực phẩm, khi mùa cao điểm mua sắm dịp Tết nguyên đán đang tới gần và đà giảm YoY của mặt hàng thịt lợn đã thu hẹp đáng kể trong thời gian qua (đầu tháng 1 chỉ còn giảm hơn 2% YoY từ mức 17-18% trong tháng 10-11/2025); trong khi đó, diễn biến ổn định của giá các mặt hàng gạo và xăng dầu sẽ giúp giữ CPI ổn định. Dự báo CPI sẽ tăng 3,5-3,7% YoY trong tháng 1;
• Tính tới 31/12/2025, đồng VND mất giá 3,09% so với USD, thu hẹp so với thời điểm mất giá 3,7% giữa năm. Quan sát trong các năm, vào tháng 1, VND thường có diễn biến tăng giá, nhờ nguồn cung ngoại tệ dồi dào. Trên thực tế, tới ngày 9/1, VND đã lên giá 0,13% YTD. Chúng tôi dự báo trong tháng trước Tết nguyên đán, VND có thể sẽ lên giá 0,1-0,5%.

Thị trường chứng khoán

• TTCK tiếp tục tăng điểm trong tháng 12 nhờ sự hỗ trợ của nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn và sự thích ứng với diễn biến tăng của mặt bằng lãi suất huy động.
• VnIndex tăng 5,5% trong tháng 12, qua đó kết thúc năm 2025 với mức tăng trưởng ấn tượng 40,87%. Tuy vậy, độ rộng tăng điểm vẫn chưa có sự lan tỏa tương xứng khi diễn biến tăng điểm chỉ tập trung chủ đạo ở một vài nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn.
• GTGD bình quân phiên trong tháng 12 đạt 25.851,57 tỷ đồng, dù tăng nhẹ 2,12% so với tháng trước nhưng chỉ tương ứng với mặt bằng thấp trong nửa đầu năm. Dòng tiền chủ yếu tập trung vào nhóm vốn hóa lớn ở các ngành như Ngân hàng, Bất động sản, Dịch vụ tài chính,…
• Khối ngoại mua ròng nhẹ trở lại trong tháng 12.
• VnIndex có thể tiếp tục duy trì đà tăng trong tháng 01 với sự dẫn dắt của nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn, động lực từ các câu chuyện mới về phát triển kinh tế Nhà nước, thoái vốn DNNN. Tuy nhiên, việc thiết lập các mức đỉnh cao mới mà không có sự đột phá về dòng tiền sẽ tạo ra rủi ro xuất hiện các nhịp rung lắc mạnh đan xen, cũng như diễn biến phân hóa mạnh giữa các nhóm cổ phiếu trong tháng 01.