Điểm nhấn vĩ mô

• Chỉ số SXCN tháng 8/2025 tiếp tục ghi nhận tăng trưởng tích cực, đạt mức 2,2% MoM và 8,5% YoY. Tuy nhiên, chỉ số PMI ngành sản xuất đã giảm xuống mức 50,4 trong tháng 8, từ mức 52,4 của tháng trước. Với số lượng đơn đặt hàng mới tiếp tục suy giảm, triển vọng ngành sản xuất trong những tháng còn lại vẫn đối mặt với nhiều thách thức;
• Tổng mức bán lẻ hàng hóa và dịch vụ tiêu dùng (TMBL) trong tháng 8/2025 ước đạt 588,19 nghìn tỷ đồng, tăng 9,59% so với cùng kỳ năm trước. Trong đó, doanh thu bán lẻ hàng hóa tiếp tục chiếm tỷ trọng chủ đạo (76,22%), với mức tăng trưởng 10,23% YoY – cao nhất trong vòng ba năm trở lại đây. Dù vậy, với nền tiêu dùng còn yếu trong nửa đầu năm và độ trễ của các chính sách hỗ trợ, việc hoàn thành mục tiêu tăng trưởng 12% cho cả năm 2025 của tiêu dùng nội địa còn gặp nhiều thách thức;
• Về đầu tư công, vốn đầu tư từ NSNN tháng 8/2025 đạt 83.833 tỷ đồng, tăng 8,07% MoM và 34,6% YoY. Lũy kế 8 tháng đầu năm, tổng giá trị giải ngân vốn ĐTC đạt 463.210 tỷ đồng, hoàn thành trên 50% kế hoạch cả năm, tăng 27,51% YoY. Với đà tăng trưởng tích cực, tiến độ giải ngân được kỳ vọng sẽ tiếp tục được đẩy mạnh trong các tháng cuối năm, hướng tới mục tiêu hoàn thành 90–100% kế hoạch năm;
• Chỉ số CPI tăng 3,24% YoY trong tháng 8. Trong các tháng cuối năm, một số yếu tố hỗ trợ đang góp phần kiềm chế đà tăng CPI, bao gồm: Giá thịt lợn giảm hơn 12% YoY đầu tháng 9, giúp giảm áp lực từ nhóm Thực phẩm; Giá gạo giảm 30,5% YoY, hỗ trợ nhóm Lương thực; Chính sách miễn học phí từ năm học 2025–2026; Nhóm Bưu chính viễn thông tiếp tục duy trì xu hướng giảm giá. Chúng tôi duy trì dự báo CPI cả năm sẽ chỉ tăng trong khoảng 3,5-4%, thấp hơn mục tiêu 4,5-5% mà Chính phủ đặt ra;
• Tính tới 03/9/2025, đồng VND giảm giá 3,42% YTD, riêng trong tháng 8 giảm 0,58% MoM. Chúng tôi cho rằng diễn biến hiện tại của tỷ giá USD/VND vẫn đang trong tầm kiểm soát, nhưng đây sẽ là yếu tố cần theo dõi vì có thể tác động tới điều hành chính sách tiền tệ của NHNN trong thời gian tới.

Thị trường chứng khoán

• Thị trường tiếp tục đi lên tuy nhiên đã xuất hiện một số nhịp điều chỉnh.
• Kết thúc tháng 8, VnIndex tăng 179,69 điểm lên 1.682,21 điểm, tương đương +11,96% so với cuối tháng trước và tăng 32,79% từ đầu năm.
• GTGD trung bình 3 sàn trong tháng 8 đạt 55.122 tỷ đồng/phiên, tăng 39,58% so với tháng trước và đây cũng là tháng có thanh khoản cao nhất từ trước đến nay. Dòng tiền tập trung vào nhóm vốn hóa lớn, đặc biệt là các nhóm ngành Ngân hàng, Tài chính do thông tin tích cực từ các thương vụ IPO, cũng như hưởng lợi từ môi trường CSTT nới lỏng.
• Khối ngoại quay lại bán ròng mạnh trong tháng 8 tại các thị trường EM. Sức ép từ sự mất giá của VND và áp lực chốt lời cũng khiến lực bán gia tăng tại Việt Nam.
• Trong tháng 9, thị trường nhiều khả năng duy trì diễn biến tích cực khi các chính sách hỗ trợ vẫn duy trì, mặt bằng định giá có dư địa cải thiện và các yếu tố tạo kỳ vọng như triển vọng nâng hạng thị trường. Tuy nhiên, các nhịp điều chỉnh trong ngắn hạn có thể xảy ra, trong bối cảnh thị trường đã tăng mạnh và một số áp lực hiện hữu trong ngắn hạn như áp lực tỷ giá, margin ở mức cao.