Điểm nhấn vĩ mô

• Chỉ số SXCN trong tháng 7/2025 tiếp tục ghi nhận tăng trưởng, đạt mức 0,5% MoM và 8,5% YoY. Điểm tích cực là chỉ số PMI đã hồi phục trở lại sau 3 tháng, đạt mức 52,4 điểm, cũng là mức cải thiện mạnh nhất trong gần 1 năm. Với diễn biến tích cực hơn của chỉ số PMI trong tháng 7, chỉ số SXCN kỳ vọng sẽ tăng trưởng khởi sắc hơn trong các tháng tới. Bên cạnh đó, việc thuế quan mới với Mỹ bắt đầu có hiệu lực từ 7/8 với mức thuế của Việt Nam thấp hơn đáng kể mức thuế công bố hồi 2/4 và chênh lệch so với các đối tác khác của Mỹ đã thu hẹp lại theo hướng tích cực hơn đối với Việt Nam, chúng tôi cho rằng đơn hàng mới sẽ tiếp tục phục hồi, qua đó giúp sản xuất các tháng cuối năm tăng trưởng tích cực;
• Tổng mức bán lẻ hàng hóa và dịch vụ tiêu dùng (TMBL) trong tháng 7/2025 ước đạt 576,44 nghìn tỷ đồng, tăng 9,16% YoY. Tiêu dùng hiện vẫn thấp hơn kỳ vọng và mục tiêu tăng trưởng 12% theo Nghị quyết 154. Triển vọng trong các tháng cuối năm 2025 được đánh giá tích cực hơn nhờ nhiều yếu tố hỗ trợ bao gồm cả chính sách tài khóa, chính sách tiền tệ và áp lực chi phí sinh hoạt. Dù vậy, với nền tiêu dùng còn yếu trong nửa đầu năm và độ trễ của các chính sách hỗ trợ, việc hoàn thành mục tiêu tăng trưởng 12% cho cả năm 2025 của tiêu dùng nội địa còn gặp nhiều thách thức;
• Về đầu tư công, vốn đầu tư từ NSNN tháng 7/2025 đạt 76.481 tỷ đồng, tăng 7,01% MoM và 34% YoY. Lũy kế 7 tháng đầu năm, tổng giá trị giải ngân vốn ĐTC đạt 378.288 tỷ đồng, hoàn thành trên 40% kế hoạch cả năm, tăng 25,68% YoY. Nhịp giải ngân trong 3 tháng gần đây tăng tốc rõ rệt so với giai đoạn đầu năm, với mức tăng trưởng 32–34% so với cùng kỳ, cho thấy xu hướng cải thiện mang tính bền vững, tạo cơ sở để kỳ vọng tiến độ giải ngân sẽ tiếp tục được đẩy mạnh trong những tháng cuối năm, hướng tới mục tiêu hoàn thành 90–100% kế hoạch cả năm;
• Chỉ số CPI tăng 3,19% YoY trong tháng 7. Áp lực lạm phát đã giảm bớt so với 2 tháng gần nhất. Chúng tôi duy trì dự báo CPI cả năm sẽ chỉ tăng trong khoảng 3,5-4%, thấp hơn mục tiêu 4,5-5% mà Chính phủ đặt ra;
• Tính tới 05/8/2025, đồng VND giảm giá 2,85%. Áp lực từ đồng USD dự kiến sẽ giảm bớt trong thời gian tới khi Fed thực hiện cắt giảm lãi suất, qua đó sẽ giúp giảm áp lực lên các đồng tiền khác, bao gồm VND. Chúng tôi cho rằng đồng VND sẽ có biến động ổn định hơn trong thời gian tới và duy trì dự báo đồng VND sẽ biến động trong khoảng 3% trong cả năm 2025.

Thị trường chứng khoán

• Thị trường phản ứng tích cực Mỹ công bố mức thuế đối ứng 20% cho Việt Nam.
• VnIndex tăng 126,5 diểm, tương đương 9,19% so với cuối tháng 6 lên 1.502,52. Mức thuế đối ứng 20% cho hàng hóa Việt Nam giúp tạo tâm lý tích cực cho thị trường, đà tăng lan tỏa ra nhiều nhóm ngành. Nhóm Dịch vụ tài chính, Ngân hàng, Bất động sản diễn biến tích cục nhất do tính chất đi trước và hưởng lợi từ môi trường CSTT nới lỏng.
• GTGD trung bình phiên 3 sàn trong tháng 7 đạt 39.492 tỷ đồng, tăng mạnh 68,31% so với tháng 6. Dòng tiền trong nước tiếp tục được hỗ trợ nhờ mặt bằng lãi suất thấp, tâm lý nhà đầu tư cải thiện nhờ mức thuế đối ứng 20% không bất lợi hơn so với các quốc gia khác. Margin trong quý II tăng lên 297.000 tỷ đồng, tuy nhiên tỷ lệ margin/VCSH ở mức 98,2% vẫn đang cách xa mức trần quy định (200%), do đó chưa có nhiều rủi ro.
• Khối ngoại quay lại mua ròng tại nhiều thị trường mới nổi châu Á trong tháng 7, do kỳ vọng rủi ro từ thuế quan giảm bớt tập trung ở các nhóm ngành Dịch vụ tài chính, Ngân hàng, Bất động sản, là những nhóm ngành thu hút dòng tiền khối ngoại nhiều nhất.
• Chúng tôi cho rằng thị trường nhiều khả năng duy trì diễn biến tích cực trong tháng 8 do thị trường hội tụ niều yếu tố tích cực hỗ trợ.