Điểm nhấn vĩ mô

• Chỉ số SXCN tháng 10/2025 tiếp tục ghi nhận tăng trưởng tích cực, đạt mức 2,4% MoM và 10,8% YoY. Tính chung 10 tháng đầu năm, chỉ số SXCN tăng 9,2% YoY. Chỉ số PMI ngành sản xuất tăng mạnh lên 54,5 điểm trong tháng 10, mức cao nhất trong hơn 1 năm trở lại đây. Với số lượng đơn đặt hàng mới tăng nhanh, chỉ số SXCN nhiều khả năng sẽ tiếp tục ghi nhận tăng trưởng cao 10-11% trong 2 tháng còn lại của năm;
• Tổng mức bán lẻ hàng hóa và dịch vụ tiêu dùng (TMBL) trong tháng 10/2025 ước đạt 598,43 nghìn tỷ đồng, tăng 7,23% so với cùng kỳ năm trước. Trong đó, doanh thu bán lẻ hàng hóa tiếp tục chiếm tỷ trọng chủ đạo (75,64%), với mức tăng trưởng 5,73% YoY. Đây là mức tăng trưởng so với cùng kỳ thấp nhất trong 2 năm trở lại đây, trước những tác động tiêu cực của thiên tai, lũ lụt. Ảnh hưởng của thiên tai nhiều khả năng còn kéo dài sang tháng 11 nhưng với cường độ giảm dần. Tuy vậy, đà chậm lại của tiêu dùng đang tạo thách thức đáng kể để khu vực này duy trì tốc độ tăng từng đạt trong ba quý đầu năm (9%–9,98% YoY);
• Về đầu tư công, vốn đầu tư từ NSNN tháng 10/2025 đạt 91.029 tỷ đồng, tăng 5,09% so với tháng trước và 33,26% so với cùng kỳ. Lũy kế 10 tháng, tổng giá trị giải ngân đạt 640.163 tỷ đồng, hoàn thành hơn 70% kế hoạch năm, tăng 29,1% YoY. Với khối lượng còn lại cho 2 tháng cuối năm nay là 245,6 nghìn tỷ đồng, thấp hơn khối lượng thực tế của năm 2023, giải ngân đầu tư công năm 2025 kỳ vọng sẽ hoàn thành 100% kế hoạch cả năm;
• Chỉ số CPI tăng 3,25% YoY trong tháng 10. Trong 2 tháng cuối cùng của năm, một số yếu tố hỗ trợ đang góp phần kiềm chế đà tăng CPI, bao gồm: Giá thịt lợn giảm hơn 17% YoY trong tháng 10 và đầu tháng 11, giúp giảm áp lực từ nhóm Thực phẩm; Giá gạo giảm 30,8% YoY trong tháng 10 và vẫn đang giảm 28,6% YoY đầu tháng 11, hỗ trợ nhóm Lương thực; Chính sách miễn học phí từ năm học 2025–2026; Nhóm Bưu chính viễn thông tiếp tục duy trì xu hướng giảm giá. Chúng tôi duy trì dự báo CPI cả năm sẽ chỉ tăng trong khoảng 3,5-4%, thấp hơn mục tiêu 4,5-5% mà Chính phủ đặt ra;
• Tính tới 04/11/2025, đồng VND giảm giá 3,17% YTD, riêng trong tháng 10 giảm 0,42% MoM. Chúng tôi cho rằng diễn biến hiện tại của tỷ giá USD/VND vẫn đang trong tầm kiểm soát, nhưng đây sẽ là yếu tố cần theo dõi vì có thể tác động tới điều hành chính sách tiền tệ của NHNN trong thời gian tới.

Thị trường chứng khoán

• Thị trường đầu tháng 10 diễn biến tích cực nhờ vào kỳ vọng nâng hạng. Tuy vậy, nửa sau tháng 10, thị trường chứng kiến nhịp điều chỉnh khi chịu sức ép từ diễn biến tỷ giá, lãi suất tăng lên.
• VnIndex kết thúc tháng 10/2025 ở mức 1.639,65 điểm, giảm 22,05 điểm (-1,33%) so với cuối tháng 9.
• GTGD bình quân phiên trong tháng 10 đạt 36,814 tỷ đồng, giảm 2,06% so với GTGD trung bình phiên trong tháng 9. Các nhóm vốn hóa lớn tiếp tục thu hút dòng tiền, đặc biệt nhóm BĐS.
• Khối ngoại tiếp tục bán ròng trong tháng 10, cùng xu hướng với các thị trường EM khác.
• Triển vọng thị trường giai đoạn cuối năm vẫn đươc đánh giá tích cực nhờ sự hỗ trợ từ các chính sách thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, tín dụng tăng trưởng cao, giải ngân đầu tư công tăng tốc và tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp kỳ vọng tăng tốc trong quý cuối năm. Tuy nhiên, diễn biến thị trường trong tháng 11 sẽ đối mặt với một số mối lo ngại ngắn hạn như áp lực tỷ giá, lãi suất huy động có dấu hiệu nhích lên dù mặt bằng chung vẫn ở mức thấp, sự suy yếu của dòng tiền nội, khối ngoại tiếp tục đẩy mạnh bán ròng…