Kỳ vọng lợi nhuận Q4 giữ đà tăng trưởng. Doanh thu thuần dự kiến 7.298 tỷ đồng (-18% so với cùng kỳ); NPAT-MI 1.002 tỷ đồng (+4% so với cùng kỳ). Qua đó, cả năm 2025: Doanh thu thuần 26.350 tỷ đồng (-17% so với cùng kỳ); NPAT-MI 4.363 tỷ đồng (+1% so với cùng kỳ). Dự báo lợi nhuận cả năm giảm 3% so với ước tính trước đây do chúng tôi điều chỉnh tăng giả định chi phí bán hàng trong quý 4.

Dự báo 2026. Doanh thu thuần 28.107 tỷ đồng (+7% so với cùng kỳ); NPAT-MI 4.535 tỷ đồng (+4% so với cùng kỳ), tương đương tăng 7% nếu loại trừ các khoản mục bất thường năm 2025. Hai động lực chính: (i) sản lượng tiêu thụ bia tăng khoảng 5%; và (ii) biên lợi nhuận gộp duy trì ở mức cao. Tuy nhiên, rủi ro giá nguyên liệu đầu vào vẫn hiện hữu khi giá nhôm gần đây tăng mạnh trở lại.

Khuyến nghị đầu tư. BVSC xác định giá mục tiêu 12 tháng cho cổ phiếu SAB là 50.000 đồng/cp, tương ứng khuyến nghị NEUTRAL. Định giá dựa trên triển vọng tăng trưởng năm 2026 và mức P/E trung vị 14,1 lần của các doanh nghiệp cùng ngành.

………………………………………

Chi tiết trong báo cáo đính kèm.