Báo cáo Phân tích công ty
Báo cáo cập nhật TDM 01.2020– OUTPERFORM - Nhà máy mở rộng thúc đẩy tăng trưởng

BVSC sử dụng hai phương pháp định giá là FCFF để xác định mức giá nội tại cổ phiếu và phương pháp so sánh P/E để xác định mức giá mục tiêu ngắn hạn. Mức định giá theo phương pháp FCFF là 38.000 VND/CP và mức giá theo phương pháp P/E là 30.800 VND/CP (lưu ý: định giá P/E được tính theo EPS dựa trên giả định hoạch toán khoản đầu tư vào BWE là công ty liên kết trên báo cáo hợp nhất).

CTCP Nước Thủ Dầu Một là doanh nghiệp có tốc độ tăng trưởng nhanh và hiệu quả hoạt động ở mức cao. Công ty có thể tiếp tục tăng trưởng nhanh trong vài năm tới nhờ đầu tư thêm nhà máy mới cũng như nhu cầu nước sạch tăng ở Bình Dương. Cùng với đó, mức giá hiện tại của TDM đang ở mức chiết khấu hấp dẫn so với mức giá mục tiêu ngắn hạn. Vì vậy, BVSC khuyến nghị OUTPERFORM đối với cổ phiếu TDM với mức giá mục tiêu trong một năm là 30.800 VND/CP (tiềm năng tăng giá 21,49% so với mức giá đóng cửa ngày 03/01/2020 là 25.350 VND/CP).

Báo cáo cập nhật DRC 12.2019 – OUTPERFORM - Kỳ vọng KQKD 4Q19 tăng trưởng tốt; Triển vọng tăng trưởng lợi nhuận trung hạn tích cực

DRC đóng cửa tại mức giá 22.800 đồng/cổ phần vào ngày 2/12/2019, giao dịch tại mức 2019F/20F EV/EBITDA lần lượt là 5,6 lần và 4,9 lần, khá hấp dẫn so với bình quân của các đối thủ trong ngành là 7,1 lần trong năm 2019 và 6,2 lần trong 2020. Duy trì khuyến nghị OUTPERFORM với mức giá mục tiêu 1 năm là 29.300 đồng/CP, ứng với mức lợi nhuận kỳ vọng là 31,5% và mức P/E và EV/EBITDA hợp lý năm 2020 lần lượt là 13,2 lần và 6,2 lần. 

Báo cáo cập nhật PLX Q4.2019 - OUTPERFORM - Động lực tăng trưởng 2020 vẫn đến từ việc mở thêm cửa hàng xăng dầu mới và gia tăng sản lượng xuất bán nội địa

Chúng tôi đưa ra khuyến nghị OUTPERFORM với PLX dựa trên kết quả định giá các phương pháp P/E, P/S, FCFE, FCFF là 70.300 đồng/cổ phần.

Báo cáo cập nhật VCB Q4.2019 - OUTPERFORM - Dư địa tăng trưởng vẫn còn rất lớn trong các năm tới

Chúng tôi sử dụng phương pháp Thu nhập thặng dư (Residual Income) để ước tính giá trị hợp lý của VCB. Với giả định VCB sẽ phát hành tăng vốn thành công trong 2020 với giá phát hành 60.000 VNĐ/CP sau khi chia cổ tức 40% bằng cổ phiếu (tương đương với giá 84.000 VNĐ/CP trước chia), chúng tôi ước tính giá trị hợp lý của VCB cho 2020 ở mức 98.900 VNĐ, tương ứng với mức P/B kỳ vọng 2020 ~3.0x. Với tiềm năng tăng trưởng và chất lượng tài sản vượt trội trong các năm tiếp theo, chúng tôi cho rằng VCB xứng đáng được trả mức P/B premium so với ngành. Với tiềm năng tăng giá 17% so với giá đóng cửa 84.700 VNĐ ngày 26/11/2019, chúng tôi khuyến nghị OUTPERFORM đối với cổ phiếu VCB.

Báo cáo cập nhật PTB 11.2019 – OUTPERFORM - Đầu tư chuẩn bị cho đà tăng trưởng mới và trọng tâm sẽ là mảng gỗ

Chúng tôi giữ nguyên đánh giá tích cực cho triển vọng kinh doanh của PTB trong 2 năm tới khi các lĩnh vực kinh doanh đều còn tiềm năng tăng trưởng. Riêng lĩnh vực sản xuất đồ gỗ chúng tôi cho rằng đây sẽ là trọng tâm tăng trưởng của PTB trong tương lai khi bối cảnh ngành gỗ đang gặp nhiều thuận lợi. Ngoài ra, chúng tôi cũng kỳ vọng kinh nghiệm của ban lãnh đạo công ty sẽ giúp ích rất lớn cho việc mở rộng thị trường và gia tăng hiệu quả hoạt động sản xuất cho doanh nghiệp.

BVSC dự báo lợi nhuận của PTB có thể đạt 424 tỷ đồng và 485 tỷ đồng vào năm 2019 và 2020, tương ứng EPS là 8.965 đồng và 10.263 đồng, tăng 10% và 26% so với lợi nhuận 2018. Chỉ số P/E năm 2019 và 2020 dự báo đạt 8,1 lần và 7,0 lần. Với những đánh giá trên, BVSC khuyến nghị OUTPERFORM cho cổ phiếu PTB với mức giá hợp lý là 90.800 đồng, tiềm năng tăng giá là 26%.

Báo cáo cập nhật PNJ 11.2019 – OUTPERFORM - Doanh thu Q3 2019 phục hồi về mức 2 chữ số sau khi khắc phục sự cố ERP

Chúng tôi xác định giá hợp lý cho PNJ theo phương pháp DCF là 97.100 VND/cp. Kết quả này, mức P/E dự phóng năm 2019 và 2020 lần lượt là 20,2 lần và 15,9 lần. Với việc so sánh tương quan, chúng tôi nhận thấy rằng cổ phiếu của PNJ đang giao dịch ở mức PEG là 0,65 lần, thấp hơn tại mức trung vị của các công ty cùng ngành là 1,18 lần. Tựu chung lại, BVSC khuyến nghị OUTPERFORM với cổ phiếu PNJ với mức lợi nhuận kỳ vọng là 16,8% tại mức giá đóng cửa ngày 20/11/2019.

Báo cáo cập nhật VNM 11.2019 – NEUTRAL - Giá sữa bột tăng có thể gây áp lực lên biên lợi nhuận trong năm 2020

Chúng tôi tiếp tục khuyến nghị NEUTRAL đối với VNM trên giá mục tiêu 131.400 đồng/cp. VNM đang thể hiện sự vững vàng của mình trên vị thế số một tại thị trường nội địa trong khi vẫn nỗ lực không ngừng thay đổi, cải thiện và đa dạng hoá sản phẩm để bắt kịp những xu hướng tiêu dùng mới, đây là điều mà chúng tôi đánh giá rất cao ở công ty. Dù đang thiếu những tin tức hỗ trợ và những động lực tăng trưởng mới trong ngắn hạn, chúng tôi vẫn khuyến nghị VNM như một trong những khoản đầu tư an toàn hàng đầu nếu giá cổ phiếu giảm về vùng hấp dẫn hơn.

Báo cáo cập nhật IMP 11.2019 – OUTPERFORM - KQKD Q4/2019 dự báo đột phá, triển vọng tích cực từ kênh ETC.

Với các nhà máy đạt tiêu chuẩn EU-GMP, và chiến lược phát triển kênh ETC phù hợp với bối cảnh ngành, chúng tôi cho rằng IMP là một trong số ít doanh nghiệp dược niêm yết vẫn còn câu chuyện tăng trưởng trong tương lai. KQKD Quý 4 dự báo đột phá có thể sẽ là động lực ngắn hạn hỗ trợ cho giá cổ phiếu, vì vậy chúng tôi khuyến nghị OUTPERFORM với mức giá mục tiêu theo phương pháp DCF là 62.000 VND/CP, tương đương với P/E dự phóng 2019 là 22,7x lần. Mức định giá P/E đang khá cao so với trung bình ngành, chủ yếu do IMP vẫn đang trong quá trình đầu tư nhà máy. Về dài hạn, chúng tôi kỳ vọng công ty sẽ khai thác hiệu quả các dây chuyền sản xuất EU-GMP, thông qua việc bán hàng vào kênh ETC, đem lại bước đột phá về mức tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận.

Báo cáo cập nhật DIG 11.2019 – OUTPERFORM - Lợi nhuận tăng trưởng nhanh trở lại trong 2020; Định giá tài sản hấp dẫn

BVSC sử dụng phương pháp NAV và so sánh (PE, PB) để xác định giá trị hợp lý trên mỗi cổ phần DIG cho mục tiêu khuyến nghị trong 6-12 tháng. Kết quả, giá trị hợp lý xác định là 19.830 đồng/cp, tương ứng với mức premium 46% so với giá thị trường ngày 13.11.2019.

Từ đánh giá trên, chúng tôi kỳ vọng câu chuyện kinh doanh của DIG vào năm 2020 sẽ có nhiều điểm nhấn hơn so với 2018-2019. Mặc dù, thị trường bất động sản sau giai đoạn phục hồi từ 2013 và đến nay đã có dấu hiệu bão hòa, kết quả kinh doanh tăng trưởng cao; dòng tiền bán hàng khả quan; dư nợ vay trên vốn cải thiện và định giá vẫn hấp dẫn là những cơ sở quan trọng cho bức tranh năm 2020. Căn cứ theo kết quả định giá, giá hợp lý của DIG đang có mức premium 46% so với giá thị trường ngày 13.11.2019. Do đó, chúng tôi khuyến nghị OUTPERFORM với cổ phiếu DIG. Thời gian nắm giữ để đạt lợi nhuận kỳ vọng là 6 đến 12 tháng.

Báo cáo cập nhật VEA 11.2019 – OUTPERFORM - VEA vẫn hấp dẫn trong năm 2020 ở khía cạnh cơ bản: Tăng trưởng lợi nhuận hai chữ số, vị thế tài chính tốt và suất cổ tức hấp dẫn

VEA đóng cửa tại mức giá 49.200 đồng/cổ phần vào ngày 13/11/2019, sau khi điều chỉnh khá mạnh 25% từ mức đỉnh vào cuối tháng 7 năm nay và hiện giao dịch tại mức P/E năm 2019 và 2020 lần lượt 9,3 lần và 8,4 lần. Duy trì khuyến nghị OUTPERFORM đối với VEA với mức giá mục tiêu một năm là 59.700 đồng/cổ phần, cho thấy mức lợi nhuận tiềm năng là 29,2% (bao gồm suất cổ tức: 7,9%) và mức P/E hợp lý năm 2020 là 10,2 lần.

- Chúng tôi duy trì quan điểm VEA mang lại cơ hội đầu tư tốt nhất đối với thị trường xe ô tô bùng nổ và xe máy rộng lớn tại Việt Nam, nhờ vào cổ phần của VEA tại Honda Việt Nam, Toyota Việt Nam và Ford Việt Nam. Chúng tôi kỳ vọng việc trả cổ tức năm 2018 kỳ vọng vào cuối năm nay cùng với việc niêm yết trên sàn HOSE trong 6 tháng đầu năm 2020 sẽ là những catalyst ngắn hạn hỗ trợ giá cổ phiếu.

- Việc niêm yết trên sàn HOSE cũng mở ra nhiều cơ hội đối với VEA trong dài hạn như được thêm vào rổ VN Index 30, các quỹ ETF hay được cấp phép giao dịch ký quỹ sau 6 tháng giao dịch trên sàn HOSE.

- Các yếu tố tài chính cơ bản của Công ty duy trì bền vững: (1) Vị thế tiền mặt và tiền gửi Ngân hàng dồi dào và được quản lý tốt; (2) Chính sách cổ tức hấp dẫn hỗ trợ bởi kế hoạch sử dụng chi phí vốn đầu tư cố định thấp ở cả Công ty mẹ và các công ty liên kết mảng ô tô.

 
 
 

Hội sở

Địa chỉ: Số 72 Trần Hưng Đạo, Quận Hoàn Kiếm, Hà Nội
Điện thoại: (84-24) 3928 8080  -   Fax: (84-24) 3928 9888
Email: info-bvsc@baoviet.com.vn

Chi nhánh Hồ Chí Minh

Địa chỉ: Lầu 8, Tòa nhà Tập đoàn Bảo Việt, 233 Đồng Khởi, Quận 1, Tp.HCM
Điện thoại: (84-28) 3914 6888  -   Fax: (84-28) 3914 7999
Email: info.hcm@baoviet.com.vn