Báo cáo Phân tích công ty
Báo cáo nhanh SAB 8.2019 – Nỗ lực tái cơ cấu của SAB bắt đầu thể diện qua những con số

Giá của cổ phiếu SAB đã tăng hơn 10% kể từ đầu năm phần nào thể hiện được sự đón nhận tích cực từ thị trường về những thành quả ThaiBev đã mang lại kể từ khi tham gia vào năm ngoái. BVSC cho rằng còn rất nhiều việc để làm ở SAB và kỳ vọng công ty sẽ tiếp tục thay đổi toàn diện cả bên trong lẫn bên ngoài để cạnh tranh sòng phẳng và chiếm ngôi vị số 1 tại phân khúc cao cấp và thị trường thành thị lớn, trước khi vươn mình ra chinh phục các thị trường quốc tế. Về mặt định giá, dù P/E trailing của SAB đã lên đến hơn 30 lần, SAB vẫn sẽ tiếp tục là cổ phiếu được các nhà đầu tư lớn, đặc biệt là nước ngoài quan tâm với vốn hoá lớn và là một cấu thành quan trọng trong VN30.

Báo cáo cập nhật TCM 8.2019 – OUTPERFORM - Kỳ vọng khả quan với tăng trưởng mảng may và vải trong 2019

BVSC khuyến nghị OUTPERFORM với cổ phiếu TCM tại mức giá mục tiêu là 30.400VND/CP, tương đương P/E 2019 là 8,9x và tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng là 21% so với giá đóng cửa ngày 12/8/2019 là 25.100VND/CP. Những điểm nhấn đầu tư chính gồm:

- Xu hướng dịch chuyển may mặc sang Việt Nam được kỳ vọng sẽ tiếp tục tích cực

- Năng lực sản xuất của TCM với lợi thế sở hữu chuỗi sản xuất hoàn chỉnh từ sợi đến hàng may mặc (áo là chủ yếu) giúp TCM có khả năng đáp ứng được cái yêu cầu về quy tắc xuất xứ, cũng như chủ động và cải thiện năng lực thực hiện đơn hàng trong khoảng thời gian rất cạnh tranh.

- Kế hoạch đầu tư tổ hợp nhuộm vải-may mặc tại Vĩnh Long sẽ là động lực tăng trưởng trong dài hạn. 

Báo cáo cập nhật CTI 8.2019 – NEUTRAL - Chưa hấp dẫn trong ngắn hạn

Chúng tôi thực hiện điều chỉnh giảm giá trị hợp lý của cổ phiếu CTI xuống 27.900 đồng do có nhiều thay đổi so với lần định giá trước, chủ yếu điều chỉnh ở các trạm thu phí. Trong ngắn hạn, chúng tôi vẫn chưa nhìn thấy những thông tin tích cực đối với công ty nên tạm thời khuyến nghị NEUTRAL với CTI cho giai đoạn nửa sau năm 2019. Cổ phiếu CTI hiện đang được giao dịch tại mức P/E trailing là 12 lần và P/E fwd 2019 là 13 lần, khá cao so với bình quân ngành. Trong dài hạn, chúng tôi cho rằng mảng đá xây dựng sẽ đóng góp nhiều hơn vào doanh thu, lợi nhuận cho doanh nghiệp. Ngoài ra, chúng tôi tạm thời chưa tính đến phần đóng góp từ dự án Nhà ở xã hội CTI Tower do chưa đầy đủ thông tin. Tựu chung lại, qua những đánh giá về các dự án thu phí BOT của CTI thì BVSC cho rằng các cổ phiếu trong lĩnh vực thu phí hạ tầng nói chung và CTI nói riêng, đều đang gặp những khó khăn nhất định trong ngắn hạn và cần được tiếp tục theo dõi. 

Báo cáo cập nhật DGW 8.2019 – OUTPERFORM - Kết quả kinh doanh 6 tháng đầu năm tích cực hơn dự kiến, xác nhận tín hiệu tăng trưởng cao năm 2019

DGW đóng cửa tại mức giá 21.700 đồng/cổ phần vào ngày 06/8/2019, giao dịch tại mức P/E năm 2019 là 6,0 lần, khá hấp dẫn theo quan điểm của chúng tôi, so với mức tăng trưởng lợi nhuận ròng cao năm 2019 là 37%. Chúng tôi duy trì khuyến nghị OUTPERFORM đối với cổ phiểu DGW với giá mục tiêu năm 2019 là 28.700 đồng/cổ phần, cho thấy tiềm năng tăng giá là 32% và mức P/E hợp lý năm 2019 là 8,0 lần.

Báo cáo thăm doanh nghiệp LTG 8.2019 – Lợi nhuận Q2/2019 tăng 68% yoy chủ yếu nhờ biên lợi nhuận gộp mảng vật tư nông nghiệp cải thiện mạnh từ mức thấp cùng kỳ

BVSC cho rằng mức định giá hiện tại là khá thấp với P/E dự báo 2019 là 4,3x chủ yếu do lo ngại về tính ổn định về lợi nhuận của mảng xuất khẩu gạo và khả năng tăng trưởng bền vững của mảng vật tư nông nghiệp cũng như việc LTG hiện đang giao dịch ở sàn UpCOM. Tuy nhiên, hiệu quả hoạt động của LTG cần được theo dõi thêm và sẽ phụ thuộc vào chính sách tái cấu trúc toàn diện vẫn đang diễn ra của Công ty với các điểm nhấn chính sau: 

- Tăng trưởng bán hàng mảng thuốc BVTV và hiệu quả vốn lưu động được tối ưu hóa. 

- Lợi nhuận mảng gạo được cải thiện với triển vọng tăng trưởng mảng gạo nội địa có thương hiệu cũng như đẩy mạnh tiếp cận các thị trường cao cấp có giá bán và chính sách thương mại ổn định hơn, cụ thể là thị trường EU với tiềm năng của Hiệp định EVFTA. 

- Kế hoạch chuyển sang niêm yết trên HoSE trong 2020.

 

Báo cáo cập nhật KQKD PVD - NEUTRAL - Giữ nguyên khuyến nghị NEUTRAL dù KQKD đang cải thiện

Chúng tôi giữ nguyên mức giá kỳ vọng đối với PVD so với lần cập nhật gần đây nhất và có điều chỉnh theo tỷ lệ cổ tức bằng cổ phiếu 10:1, mức giá kỳ vọng là 18.960 VNĐ/cổ phần. Mặc dù đang có nhưng có chuyển biến tích cực trong hoạt động cho thuê giàn khoan của PVD nhưng mức thay đổi này là chưa đủ nhiều để chúng tôi thay đổi khuyến nghị đối với cổ phiếu PVD. Chúng tôi vẫn duy trì mức khuyến nghị NEUTRAL đối với cổ phiếu PVD.

Báo cáo thăm doanh nghiệp STK 7.2019 – Tác động từ thương chiến Mỹ-Trung ảnh hưởng tốc độ tăng trưởng kết quả kinh doanh 2019

Định giá ngắn hạn đang ở mức hợp lý trong bối cảnh tình hình kinh doanh ngắn hạn đang đối mặt thách thức từ nhà sản xuất Trung Quốc và lo ngại bất ổn kinh tế toàn cầu. Kế hoạch lợi nhuận 2019 là 199 tỷ VND (+12% yoy), tương đương EPS là 2.814 VND/CP và P/E dự báo 2019 là 7,9x tại giá đóng cửa 30/7/2019 là 22.100VND/CP.

Tiềm năng tăng trưởng trung và dài hạn được hỗ trợ từ dự án liên doanh dệt may và dự án polymerization. Tuy nhiên, ở thời điểm hiện tại, thông tin chi tiết hơn về 2 dự án trên vẫn chưa được công bố.

Báo cáo thăm doanh nghiệp IDC 7.2019 – NEUTRAL - Chờ câu chuyện trong dài hạn

Chúng tôi cho rằng nhiều khả năng IDC sẽ hoàn thành kế hoạch kinh doanh năm 2019 do kế hoạch đặt ở mức thấp. BVS dự báo lợi nhuận ròng sau cổ đông thiểu số cả năm là 400 tỷ đồng, giảm nhẹ 6% so với cùng kỳ do tình hình thủy văn không thuận lợi và không ghi nhận dự án bất động sản nào như năm trước. Tương ứng EPS 2019 dự báo 1.332 đồng/cp. P/E forward 2019 và P/B lần lượt là 14,1 lần và 1,6 lần. Trong ngắn hạn, chưa có nhiều thông tin tích cực hỗ trợ cho cổ phiếu nên BVSC khuyến nghị NEUTRAL cổ phiếu IDC cho năm 2019. Tuy nhiên, chúng tôi đánh giá IDC là một case khá thú vị, cần theo dõi, bởi vì i) công ty có các lĩnh vực kinh doanh khá ổn định như phân phối điện, thủy điện và thu phí hạ tầng BOT, ii) sở hữu quỹ đất KCN lớn và giá trị cao và iii) câu chuyện thoái vốn của Nhà nước. Do vậy, chúng tôi đánh giá có thể có cơ hội đầu tư cho IDC trong năm 2020 và sẽ cập nhật cho nhà đầu tư trong những báo cáo sau.

Báo cáo cập nhật TDM 7.2019 – NEUTRAL - Thay đổi chính sách kế toán làm chi phí khấu hao tăng mạnh

CTCP Nước Thủ Dầu Một là doanh nghiệp có tốc độ tăng trưởng nhanh và hiệu quả hoạt động ở mức cao. Công ty có thể tiếp tục tăng trưởng nhanh trong vài năm tới nhờ đầu tư thêm nhà máy mới cũng như nhu cầu nước sạch tăng ở Bình Dương. Trong dài hạn, chúng tôi vẫn duy trì đánh giá TDM là công ty hấp dẫn và có nhiều tiềm năng để trở thành một công ty rất lớn trong ngành sản xuất và cung cấp nước sạch. Mức định giá FCFF cho mục tiêu dài hạn của BVSC là 40.700 VND/CP. Tuy nhiên, với việc TDM thay đổi chính sách kế toán làm giảm lợi nhuận kỳ vọng trong những năm tới thì BVSC thực hiện đánh giá lại và đưa ra mức giá mục tiêu ngắn hạn dựa trên định giá P/E là 30.400 VND/CP. Mức giá mục tiêu này thấp hơn 6,7% so với mức giá đóng cửa ngày 23/7/2019 của TDM là 32.600 VND/CP. Do đó chúng tôi khuyến nghị NEUTRAL trong ngắn hạn đối với cổ phiếu TDM.

Báo cáo cập nhật HPG Q3.2019 - UNDERPERFORM - KQKD Q3/2019 dự báo sẽ bị ảnh hưởng mạnh do giá vốn quặng nhập cao trong Q2/2019

Với định giá 20.420 VNĐ/cổ phiếu (-6,8% so với giá đóng cửa ngày 12/7/2019), chúng tôi thay đổi khuyến nghị từ OUTPERFORM sang UNDERPERFORM đối với cổ phiếu HPG (hệ thống khuyến nghị của BVSC: upside >15% | OUTPERFORM; upside 0-15% | NEUTRAL; upside <0% | UNDERPERFORM). Mức khuyến nghị này chúng tôi cũng xác định timing trong ~1 quý bởi dựa trên kết quả kinh doanh Q3/2019 của HPG dự báo sẽ tiếp tục không được khả quan do mặt bằng giá quặng ở mức cao. Trong báo cáo trước đây, chúng tôi xác định KQKD của HPG sẽ gặp khó khăn trong 2 quý đầu năm 2019 và dự kiến bắt đầu cải thiện từ quý 3/2019. Do giá quặng tăng cao một cách bất thường nên chúng tôi cho rằng kết quả kinh doanh của HPG sẽ tiếp tục gặp khó khăn thêm 1 quý nữa. Giá quặng trong 2 quý cuối năm chúng tôi dự báo khoảng 95 USD/tấn. Về dài hạn, chúng tôi vẫn đánh giá cao HPG ở khả năng chiếm lĩnh thị phần của các doanh nghiệp thép trong nước và mức P/E kỳ vọng của HPG có thể được điều chỉnh tăng. Thời điểm để P/E của HPG đạt mức kỳ vọng cao hơn chúng tôi dự kiến là H2/2020 sau khi toàn bộ giai đoạn 1 của Dung Quất đi vào vận hành 6 tháng đến 1 năm.

 
 
 

Hội sở

Địa chỉ: Số 72 Trần Hưng Đạo, Quận Hoàn Kiếm, Hà Nội
Điện thoại: (84-24) 3928 8080  -   Fax: (84-24) 3928 9888
Email: info-bvsc@baoviet.com.vn

Chi nhánh Hồ Chí Minh

Địa chỉ: Lầu 8, Tòa nhà Tập đoàn Bảo Việt, 233 Đồng Khởi, Quận 1, Tp.HCM
Điện thoại: (84-28) 3914 6888  -   Fax: (84-28) 3914 7999
Email: info.hcm@baoviet.com.vn