Báo cáo Phân tích công ty
Báo cáo cập nhật PNJ 02.2019 – OUTPERFORM - Lợi nhuận 2019 tăng trưởng 30%, định giá vẫn hấp dẫn

Chúng tôi cho rằng PNJ vẫn là cổ phiếu tốt trong ngành bán lẻ mà nhà đầu tư lựa chọn cho 2019. Những vấn đề liên quan đến DAB, có những ảnh hưởng nhất định lên giá cổ phiếu trong 2018 dù kết quả kinh doanh vẫn duy trì tăng trưởng cao. Năm 2019, câu chuyện DAB đã đi qua và các kế hoạch mới về phát triển hệ thống, xây dựng mảng kinh doanh đồng hồ, phát triển kinh doanh sỉ vẫn làm cho bức tranh về PNJ luôn hấp dẫn. Bên cạnh đó, tăng trưởng lợi nhuận kỳ vọng tiếp tục ở mức cao là điểm nhấn quan trọng. BVSC cho rằng không có nhiều doanh nghiệp quy mô lớn ghi nhận sự tăng trưởng tốt như vậy trong 2019. Từ đánh giá trên, BVSC duy trì khuyến nghị OUTPERFORM với PNJ với giá mục tiêu 121.000 đồng/cp, tương ứng mức premium là 25%.

Báo cáo thăm doanh nghiệp TDM 01.2019 – OUTPERFORM - Cổ phiếu tăng trưởng và có định giá rẻ

CTCP Nước Thủ Dầu Một là doanh nghiệp có tốc độ tăng trưởng nhanh và hiệu quả hoạt động ở mức cao. Công ty có thể tiếp tục tăng trưởng nhanh trong vài năm tới nhờ đầu tư thêm nhà máy mới cũng như nhu cầu nước sạch tăng ở Bình Dương. Theo Ban lãnh đạo công ty, lợi nhuận sau thuế năm 2019 dự kiến vào khoảng 222 tỷ đồng (+48% yoy) tương ứng với mức EPS cốt lõi pha loãng năm 2019 là 1.722 VND/CP (không bao gồm cổ tức các khoản đầu tư). Áp dụng mức P/E 8 lần cho lợi nhuận cốt lõi 2019 (chiết khấu thanh khoản 30% so với mức P/E ngành) và cộng với giá trị khoản đầu tư BWE và CTCP Cấp nước Đồng Nai thì mức giá mục tiêu của TDM là 30.000 VND/CP. Vì vậy, chúng tôi khuyến nghị OUTPERFORM đối với cổ phiếu TDM với tiềm năng tăng giá 53,8% so với mức giá đóng cửa ngày 30/01/2019 là 19.500 VND/CP.

Báo cáo thăm doanh nghiệp DGC 01.2019 - Gã khổng lồ ngành hoá chất Phốt-pho xuất hiện sau M&A

DGC đã trải qua một năm 2018 rất thành công với cả KQKD và giá cổ phiếu đều đạt mức tăng trưởng rất ấn tượng. Do đó trên nền cao như vậy, BVSC cũng có những quan ngại nhất định về việc giá bán có thể sẽ giảm nhiệt làm thu hẹp biên lợi nhuận trong khi năng lực sản xuất của công ty đã được tận dụng tối đa. Tuy nhiên chúng tôi vẫn đánh giá DGC là trường hợp đáng quan tâm theo dõi trong năm 2019 dựa trên những điểm nhấn như sau: 

❖ Định giá có vẻ rẻ so với các doanh nghiệp cùng ngành.
❖ Việc tăng công suất ở CTCP Phốt-pho Apatit Việt Nam có thể mang lại tăng trưởng doanh thu Phốt-pho vàng và HPO.
❖ Dự thảo GTGT với mặt hàng Phân bón nếu thông qua có thể giúp DGC tiết kiệm được chi phí thuế đáng kể.
❖ Khả năng Vinachem thoái vốn và DGC chuyển sang sàn HSX.
❖ Khả năng tỷ lệ cổ tức sẽ cao hơn mức bình quân 20-30% của quá khứ. 
Tuy nhiên về trung và dài hạn, tăng trưởng của DGC vẫn chưa rõ ràng bởi các dự án mở rộng và mới đều rất khó xin giấy phép, bên cạnh các yếu tố khác như chi phí môi trường và chi phí năng lượng ngày càng tăng. 
Báo cáo cập nhật DXG 01.2019 – OUTPERFORM - Lợi nhuận tăng trưởng chậm lại; khoản phải thu gia tăng nhanh

Đánh giá khách quan, chúng tôi cho rằng năm 2019 vẫn tiếp tục là năm khó khăn cho doanh nghiệp bất động sản nói chung và DXG nói riêng. Kết quả kinh doanh đi ngang hoặc tăng trưởng ở mức thấp là bức tranh chung của ngành. Mặc dù vậy, chúng tôi cho rằng cơ hội với cổ phiếu bất động sản vẫn hiện hữu nếu giá cổ phiếu định giá thấp so với giá trị hợp lý, hoặc, vào thời điểm ghi nhận kết quả kinh doanh tích cực trong năm. Với quan điểm đó, chúng tôi nhận thấy vẫn có cơ hội đầu tư đối với DXG trong nửa đầu năm 2019 khi i) giá thị trường cổ phiếu đang có mức chiết khấu 32% so với giá hợp lý mà chúng tôi ước tính; ii) kết quả kinh doanh quý 1 và phát hành trái phiếu chuyển đổi sẽ là điểm hỗ trợ trong ngắn hạn. Do đó, chúng tôi vẫn duy trì khuyến nghị OUTPERFORM với DXG với giá mục tiêu là 30.500 đồng/cp và thời gian nắm giữ trong 6 tháng.

Báo cáo cập nhật PTB 01.2019 – OUTPERFORM - Lĩnh vực đồ gỗ sẽ là điểm nhấn chính cho doanh nghiệp trong thời gian tới

Chúng tôi đánh giá tích cực triển vọng kinh doanh của PTB trong 2 năm tới khi hai lĩnh vực kinh doanh chính đều có tiềm năng tăng trưởng và gặp những điều kiện kinh doanh thuận lợi. Ngoài ra, chúng tôi cũng kỳ vọng kinh nghiệm của ban lãnh đạo công ty sẽ giúp ích rất lớn cho việc mở rộng thị trường và gia tăng hiệu quả hoạt động sản xuất cho doanh nghiệp. BVSC dự báo lợi nhuận của PTB có thể đạt 427 tỷ đồng và 526 tỷ đồng vào năm 2019 và 2020, tương ứng EPS là 8.790 đồng và 10.825 đồng, tăng 13% và 39% so với lợi nhuận 2018. Chỉ số P/E năm 2019 và 2020 dự báo đạt 6,7 lần và 5,5 lần. Với những đánh giá trên, BVSC khuyến nghị OUTPERFORM cho cổ phiếu PTB với mức giá hợp lý là 79.000 đồng, tiềm năng tăng giá là 34%.

Báo cáo cập nhật PVS Q4.2018 - Neutral

Chúng tôi tiếp tục khuyến nghị NEUTRAL đối với cổ phiếu PVS.. Chúng tôi sử dụng P/E bình quân 2 năm gần nhất để ước tính giá trị hợp lý của PVS. Theo đó giá cổ phiếu của PVS là 19.130 đồng/cổ phần.

Báo cáo cập nhật HPG Q4.2018 - OUTPERFORM - Yếu tố tiêu cực vẫn hiện hữu trong Q1/2019 nhưng 2019 là cơ hội tốt để giải ngân HPG

Tiềm năng tăng trưởng của ngành thép Việt Nam cao hơn rất nhiều so với bình quân thế giới. Sau khi Dung Quất hoàn thành, HPG có thể đạt thị phần 35%, tương đương với tổng thị phần của top 10 doanh nghiệp thép lớn nhất của Trung Quốc gộp lại và giúp HPG tăng trưởng gấp 3,5 lần về sản lượng so với hiện nay. Chúng tôi cho rằng mức P/E hợp lý phản ánh được tiềm năng tăng trưởng của HPG trong thời gian tới là 10 lần, cao hơn so với bình quân ngành thép thế giới hiện nay (8 lần). Mức giá hợp lý của HPG theo định giá của BVSC là 47.020 VNĐ/cổ phần và chúng tôi duy trì khuyến nghị OUTPERFORM. Tuy nhiên cũng lưu ý rằng trong vòng 6 tháng đầu năm 2019, không có nhiều yếu tố cơ bản hỗ trợ về giá cổ phiếu của HPG, khi kết quả kinh doanh Q1/2019 có thể thấp hơn so với cùng kỳ và khu liên hợp Dung Quất đang trong giai đoạn chạy thử trong Q2/2019. Tuy nhiên, từ Q3/2019 sau khi lợi nhuận của Dung Quất được đưa vào kết quả kinh doanh thì lợi nhuận của HPG có thể tăng trưởng rất tốt so với cùng kỳ và có thể tạo nên yếu tố hỗ trợ tốt về giá cho cổ phiếu HPG.

Báo cáo cập nhật GAS Q4.2018 - NEUTRAL - Lợi nhuận dự báo giảm 3,8% trong kịch bản giá dầu giảm khoảng 10%

Chúng tôi hạ khuyến nghị đối với cổ phiếu GAS xuống NEUTRAL với mức giá kỳ vọng theo phương pháp so sánh là 89.250 đồng/cổ phiếu.

Báo cáo cập nhật CTD 11.2018 – OUTPERFORM - Backlog giảm tốc, biên lợi nhuận tăng nhẹ

Vào ngày 13/11/2018, cổ phiếu CTD đóng cửa ở mức 145.000 đồng/cổ phiếu, tương ứng với P/E và P/B forward 2018 là 7,6 lần và 1,3 lần. Chúng tôi vẫn giữ khuyến nghị OUTPERFORM cho CTD với mức giá mục tiêu là 182.600 đồng/cổ phiếu, tương ứng với P/E forward 2018 là 9,7 lần và mức lợi nhuận kỳ vọng là 25,9% so với mức giá đóng cửa.

Chúng tôi đưa ra khuyến nghị này dựa trên 1) các chỉ số định giá hiện tại đã khá hấp dẫn sau khi giá cổ phiếu điều chỉnh mạnh gần 30% từ đầu năm, 2) vị thế đầu ngành và vị thế tài chính bền vững, 3) triển vọng dài hạn được cải thiện nhờ i) các dự án VinCity đảm bảo backlog dài hạn, ii) các thương vụ M&A, nếu được thực hiện, sẽ mang đến nhiều giá trị gia tăng cho hệ thống tích hợp theo chiều dọc của công ty và giúp tăng doanh thu và lợi nhuận iii) việc lấn sân sang đầu tư vào các tài sản hoạt động (như tòa nhà văn phòng) và cơ sở hạ tầng nhằm đa dạng hóa doanh thu, và giảm thiểu tác động từ tính chu kỳ của thị trường bất động sản và ngành xây dựng. Ngoài ra, trong bối cảnh thương mại Mỹ - Trung hiện nay, chúng tôi tin rằng CTD có thể hưởng lợi do các công ty nước ngoài đang có xu hướng chuyển hoạt động sản xuất của mình từ Trung Quốc sang Việt Nam củng cố quan điểm tích cực của chúng tôi với phát triển của CTD trong mảng công nghiệp.

Báo cáo thăm doanh nghiệp SVC 10.2018 - Nhập khẩu xe CBU phục hồi: tăng trưởng doanh số làm cạnh tranh ngành gia tăng

SVC đóng cửa ở mức 45.950 VNĐ/cổ phiếu vào ngày 23/10/2018, tương đương mức P/E và P/B dự phóng 2018 lần lượt là 10,6 lần và 1,2 lần. Chúng tôi cho rằng cổ phiếu đang giao dịch ở mức giá hợp lý, do những lý do sau: 1) SVC đang giao dịch với P/E trượt 12 tháng là 12,2x, nằm trong khoảng giữa của số trung bình và trung vị là 12.1x-13.3x, 2) mức tăng lợi nhuận đã phản ảnh vào trong giá cổ phiếu hiện tại, 3) cạnh tranh ngày càng tăng trong ngành, gây tác động bất lợi đến lợi nhuận của các đại lý và 4) thanh khoản cổ phiếu thấp. Do chúng tôi cho rằng thị trường sẽ kém khả quan hơn trong ngắn hạn, chúng tôi khuyến nghị các nhà đầu tư chỉ nên cho cổ phiếu này vào watchlist và có thể tăng tỷ trọng đầu tư khi giá cổ phiếu ở vùng hấp dẫn hơn. 

 
 
 

Hội sở

Địa chỉ: Số 72 Trần Hưng Đạo, Quận Hoàn Kiếm, Hà Nội
Điện thoại: (84-24) 3928 8080  -   Fax: (84-24) 3928 9888
Email: info-bvsc@baoviet.com.vn

Chi nhánh Hồ Chí Minh

Địa chỉ: Lầu 8, Tòa nhà Tập đoàn Bảo Việt, 233 Đồng Khởi, Quận 1, Tp.HCM
Điện thoại: (84-28) 3914 6888  -   Fax: (84-28) 3914 7999
Email: info.hcm@baoviet.com.vn