Báo cáo Phân tích công ty
Báo cáo cập nhật GDT 01.2018 – OUTPERFORM - Tăng trưởng ổn định từ chính sách kinh doanh và yếu tố thuận lợi từ ngành. Cổ phiếu đầu tư giá trị tiêu biểu.

Cổ phiếu GDT đang được giao dịch với giá thị trường 46.850 đ/CP, tương ứng P/E dự phóng 2018 là 8,1 lần. Chúng tôi đưa ra khuyến nghị OUTPERFORM cho dài hạn dựa trên các yếu tố sau: (i) doanh thu tăng trưởng ổn định khoảng 8 – 10% một năm trong 5 năm tới; (ii) ngành gỗ và sản phẩm gỗ có nhiều yếu tố hỗ trợ tăng trưởng tốt; (iii) triển vọng từ các thị trường mới giúp GDT cải thiện doanh thu và lợi nhuận; (iv) chi cổ tức tiền mặt đều đặn với tỷ lệ cao mỗi năm. Cổ phiếu GDT phù hợp với chiến lược đầu tư giá trị và nắm giữ dài hạn. Tuy nhiên với thanh khoản và free-float thấp, BVSC đã thận trọng chiết khấu giá mục tiêu trong quá trình định giá để phản ánh các rủi ro trên.

Báo cáo cập nhật PC1 12.2017 – OUTPERFORM - Lợi nhuận đột biến năm 2018 nhờ mảng BĐS

PC1 là doanh nghiệp xây lắp điện điện đầu ngành và được kỳ vọng tiếp tục bứt phá mạnh mẽ trong năm 2018, với khả năng bùng nổ tăng trưởng doanh thu và LNST được dự báo lần lượt là 4.546 tỷ đồng (+34% yoy) và 577 tỷ đồng (+76% yoy) tương đương với EPS là 4.688 VND/CP. Sự tăng trưởng bùng nổ này là nhờ PC1 hội tụ nhiều yếu tố tích cực trong năm 2018 ở mảng bất động sản và mảng thủy điện với việc bốn nhà máy thủy điện đều đi vào hoạt động. Bên cạnh đó, mảng xây lắp điện dự kiến sẽ tăng trưởng 25% nhờ các hợp đồng chuyển tiếp sang năm 2018 cũng như dự án mạch 3 sẽ mở thầu vào đầu năm 2018. Với mức giá đóng cửa 38.600 VND/CP vào ngày 29/12/2017, mức P/E năm 2018 của PC1 là 8,2 lần. Đây là mức P/E thấp đối với một cổ phiếu đầu ngành và có mức tăng trưởng mạnh mẽ. Chúng tôi đánh giá mức P/E hợp lý của cổ phiếu PC1 là 9,5 lần, là mức P/E trung bình của ngành BĐS, ngành điện và ngành xây dựng (năm 2018, lợi nhuận gộp của ba mảng này xấp xỉ nhau và đóng góp 93% tổng lợi nhuận gộp). Với mức P/E 9,5, mức giá mục tiêu của PC1 năm 2018 là 44.500 VND/CP, cao hơn 15,28% so với mức giá hiện tại. Vì vậy, chúng tôi khuyến nghị OUTPERPORM đối với cổ phiếu PC1.

Báo cáo cập nhật MSN 12.2017 – NEUTRAL - Lợi nhuận đột biến trong Q4 2017. Triển vọng 2018 khả quan.

Bằng phương pháp định giá từng phần, chúng tôi đưa ra giá mục tiêu 87.000 đồng/cp và tạm thời khuyến nghị NEUTRAL đối với MSN. Giá cổ phiếu MSN đã tăng khá nhanh trong thời gian 2 tháng trở lại đây phản ánh những chuyến biến tích cực về kinh doanh của công ty cũng như xu hướng của thị trường đổ vào các cổ phiếu có vốn hoá lớn. Chúng tôi vẫn đánh giá khả quan đối với MSN và khuyến nghị nhà đầu tư theo dõi và tích luỹ ở các vùng giá hấp dẫn hơn.

Báo cáo thăm doanh nghiệp VDP 12.2017 – Cổ phiếu cơ bản, định giá hấp dẫn

Mặc dù LNST kế hoạch năm 2018 giảm 16,7% yoy, tuy nhiên nếu loại trừ khoản thu nhập bất thường từ bất động sản, LNST dự kiến vẫn tăng trưởng 9% so với năm 2017. VDP là doanh nghiệp có hoạt động kinh doanh ổn định, tình hình tài chính lành mạnh và định giá rẻ hơn so với mức bình quân của các doanh nghiệp dược phẩm đang niêm yết. Chúng tôi cho rằng, kết quả kinh doanh khả quan năm 2017 sẽ là yếu tố hỗ trợ giá cổ phiếu trong ngắn hạn. NĐT có thể xem xét mua vào ở vùng giá 35.000 – 37.000 đồng và bán ra ở vùng giá 43.000 – 45.000 đồng, lợi nhuận kỳ vọng trong ngắn hạn khoảng 20%. Rủi ro cần lưu ý là thanh khoản cổ phiếu ở mức khá thấp, khối lượng khớp lệnh trung bình 10 phiên là 17.508 đồng/cổ phiếu. 

Báo cáo lần đầu VNE 12.2017 – OUTPERFORM - Công ty có nhiều tài sản ngầm đang tái cấu trúc.

Với mức giá đóng cửa ngày 27/12/2017 là 7.480 VND/CP, VNE đang giao dịch thấp hơn 60,42% so với mức giá hợp lý của VNE. Chúng tôi khuyến nghị OUTPERFORM đối với cổ phiếu VNE với mức giá mục tiêu cho năm 2018 là 12.000 VND/CP. Tuy nhiên chúng tôi cũng lưu ý giá trị định giá BĐS chiếm một tỷ trọng khá lớn trong khi LNST của VNE có thể tăng trưởng âm trong năm 2018, điều này sẽ ảnh hưởng tới động lực tăng giá của của cổ phiếu VNE. Một số yếu tố có thể hỗ trợ cho cổ phiếu VNE có thể sớm quay về giá trị hợp lý như: (1) Thoái vốn khách sạn Xanh Huế; (2) Khó khăn từ Quyết định 4970 được tháo gỡ; (3) Hoàn nhập trích lập dịch phòng.

Báo cáo cập nhật SKG 12.2017 – OUTPERFORM - Triển vọng kinh doanh năm 2018 tích cực.

Trong ngắn hạn thông tin về truy thu thuế cùng với KQKD không khả quan làm ảnh hưởng bất lợi cho giá cổ phiếu. Tuy nhiên về trung và dài hạn chúng tôi cho rằng sự phát triển mạnh mẽ về du lịch ở các địa bàn đang hoạt động (Phú Quốc, Côn Đảo) sẽ là động lực giúp SKG tăng trưởng. Năng lực cạnh tranh mạnh và sự am hiểu về thị trường vận tải biển là cơ sở giúp SKG chiếm lĩnh thị phần so với các đối thủ khác. Triển vọng kinh doanh năm 2018 là khá tích cực, LNST có thể phục hồi mạnh, tăng 48% so với năm 2017, EPS 2018 dự báo đạt ~4.417 đồng/cổng phiếu. Chúng tôi đưa ra giá trị hợp lý cho cổ phiếu SKG là 41.700 đồng, tương ứng với P/E forward 2018 là 9,4 lần, cao hơn 36% so với giá đóng cửa ngày 26/12/2017 và đánh giá OUTPERFORM. Rủi ro đầu tư là áp lực giảm giá cổ phiếu do SKG có lịch sử chi trả cổ tức chủ yếu bằng cổ phiếu và động thái bán ra để giảm sở hữu của Ban lãnh đạo.

Báo cáo cập nhật DHC 12.2017 – OUTPERFORM - Mức cầu tăng đột biến trong ngắn hạn và tiềm năng tăng trưởng mạnh từ việc nâng công suất mang đến triển vọng dài hạn khả quan cho DHC.

Cổ phiếu DHC hiện đang giao dịch ở mức 43.200 VNĐ/cổ phiếu, tương ứng với mức P/E 4 quý là 21,3x, P/B là 2,5x và EPS 4 quý là 2.028 VNĐ/cổ phiếu. Dù những chỉ số so sánh này cao hơn chỉ số trung bình ngành, chúng tôi vẫn giữ nguyên khuyến nghị OUTPERFORM cho DHC dựa trên những cơ sở sau: (i) Triển vọng ngành thuận lợi với tăng trưởng ổn định từ cả thị trường trong nước và Trung Quốc; (ii) Nhà máy Giao Long 2 với công suất gấp 3,5 lần hiện tại đi vào hoạt động sẽ giúp DHC đáp ứng được mức cầu gia tăng; (iii) Chính sách thuế tốt và khả năng quản lý chi phí hiệu quả của HDQT công ty đối với nhà máy mới; (iv) Giá nguyên vật liệu thấp hơn và khả năng tăng giá bán giúp lợi nhuận tăng cao. Trong ngắn hạn, chính sách bảo vệ môi trường của Trung Quốc sẽ giúp DHC có kết quả kinh doanh tốt trong Q4/2017. Về triển vọng dài hạn, chúng tôi cho rằng công ty sẽ duy trì mức tăng trưởng cao cho đến năm 2020.

Báo cáo thăm doanh nghiệp FMC 12.2017 – NEUTRAL - Lợi nhuận Quý 4/2017 đột biến mạnh nhờ trúng vụ tôm

 

Năm tài chính 2017, FMC ghi nhận 3.249 tỷ đồng doanh thu (+6,8% yoy) và 122 tỷ đồng LNST (+29,37% yoy), tương ứng với EPS là 2.502 VND/CP. Với mức giá đóng cửa ngày 08/12/2017 là 24.000 VND/CP, mức P/E năm 2017 của FMC là 9,6 lần là mức khá thấp so với thị trường chung. Tuy nhiên, chúng tôi đánh giá lợi nhuận năm 2017 tăng trưởng mạnh chủ yếu nhờ trúng vụ tôm dẫn tới khó có thể duy trì mức lợi nhuận cao như vậy trong những năm tới. Do vậy, chúng tôi khuyến nghị tiếp tục theo dõi và sẽ cập nhật khi có thông tin mới.

Báo cáo thăm doanh nghiệp ABT 12.2017 – NEUTRAL - Doanh nghiệp có chuỗi sản xuất khép kín từ con giống

 

FMC trở thành công ty liên kết của ABT và sẽ làm tăng lợi nhuận khoảng 20 tỷ đồng trên mục lợi nhuận từ công ty liên doanh liên kết vào năm tới trên báo cáo hợp nhất của ABT. Tuy nhiên, ABT cũng sẽ giảm khoảng 11 tỷ đồng từ thu nhập từ hoạt động tài chính do giảm mạnh lượng tiền mặt. Năm 2017, chúng tôi ước tính LNST của ABT vào khoảng 35 tỷ đồng, tương ứng với EPS là 2.739 VND/CP. Với mức giá đóng cửa ngày 08/12/2017 là 29.000 VND/CP, mức P/E của cổ phiếu ABT là 10,58. Năm 2018, công ty có thể sẽ tăng trưởng lợi nhuận trở lại nhờ lợi nhuận của công ty liên kết tuy nhiên chúng tôi chưa nhìn thấy động lực tăng trưởng hoạt động kinh doanh cốt lõi của ABT trong tương lai.

Báo cáo cập nhật DHG 12.2017 – NEUTRAL - Lợi nhuận tăng trưởng nhờ ưu đãi thuế.

Tăng trưởng chậm lại của DHG do nhu cầu tiêu thụ giảm và môi trường cạnh tranh gay gắt trên kênh OTC khi tỷ lệ tham gia bảo hiểm y tế ngày càng tăng cũng như nhiều doanh nghiệp có chiến lược tập trung vào kênh này. Kháng sinh và giảm đau hạ sốt là hai nhóm hàng đóng góp chính trong doanh thu của DHG nhưng không có nhiều sự khác biệt so với đối thủ. Sản phẩm chức năng - một lĩnh vực có nhiều triển vọng - vẫn cần thêm thời gian để khẳng định chỗ đứng trên thị trường. Lợi thế cạnh tranh chính của công ty là hệ thống phân phối rộng và đội ngũ bán hàng tốt. Chúng tôi khuyến nghị NEUTRAL đối với cổ phiếu DHG dựa trên giá trị ước tính hợp lý là 108.500 đồng/cổ phiếu, cao hơn 2% so với giá đóng cửa ngày 5/12/2017. Nhìn chung về mặt cơ bản, tăng trưởng của DHG sẽ khó có sự đột biến, EPS 2018 ước đạt 5.451 đồng/cổ phiếu, tương đương P/E forward là 19,4 lần. Tuy nhiên, ngoài yếu tố cơ bản, câu chuyện về nới room khối ngoại, kế hoạch mua lại cổ phiếu quỹ (đã được ĐHCĐ 2017 thông qua) và những đồn đoán về ý định thoái vốn của SCIC sẽ là yếu tố hỗ trợ tích cực cho giá cổ phiếu trong năm 2018.


 
 
 

Hội sở

Địa chỉ: Tầng 2 và 3, số 72 Trần Hưng Đạo, Quận Hoàn Kiếm, Hà Nội
Điện thoại: (84-24) 3928 8080  -   Fax: (84-24) 3928 9888
Email: info-bvsc@baoviet.com.vn

Chi nhánh Hồ Chí Minh

Địa chỉ: Lầu 8, Tòa nhà Tập đoàn Bảo Việt, 233 Đồng Khởi, Quận 1, Tp.HCM
Điện thoại: (84-28) 3914 6888  -   Fax: (84-28) 3914 7999
Email: info.hcm@baoviet.com.vn