Báo cáo Phân tích công ty
Notes ĐHCĐ VCG - Tiếp tục triển khai nhiều dự án bất động sản lớn trong năm 2018

Chúng tôi cho rằng kế hoạch 2018 của VCG tương đối thận trọng và doanh nghiệp có nhiều khả năng hoàn thành. Mảng bất động sản của công ty sẽ bắt đầu khởi sắc từ năm 2018 khi dự án Bắc An Khánh được tái cơ cấu với sự tham gia của nhà đầu tư mới với tiềm lực tài chính mạnh, dự án được tái khởi động sẽ mang lại nhiều nguồn việc và có thể ghi nhận doanh thu, lợi nhuận lớn trong thời gian tới. Kế hoạch tái cấu trúc giai đoạn 2018 – 2022 sẽ làm bộ máy của VCG tinh gọn hơn, giúp doanh nghiệp có thể tập trung nguồn lực vào những lĩnh vực thế mạnh của mình và mang lại nhiều lợi nhuận. Phương án thoái vốn nhà nước tại VCG mang lại nhiều lựa chọn cho nhà đầu tư hơn cũng sẽ làm tăng khả năng thành công của đợt thoái vốn. Chúng tôi cho rằng tổng hợp các yếu tố này sẽ có tác động tích cực tới diễn biến của giá cổ phiếu trong thời gian tới.

Báo cáo thăm doanh nghiệp VIT 4.2018 – Thị trường cạnh tranh gay gắt ảnh hưởng đến khả năng hoàn thành kế hoạch.

Cổ phiếu VIT đang giao dịch tại mức P/E trailing là 5,28 lần và P/B là 1,04 lần, mức định giá tương đối rẻ và hấp dẫn. Mặc dù vậy, chúng tôi quan ngại về khả năng bán hàng của VIT trong năm nay khi xuất hiện dấu hiệu hàng tồn kho cuối năm 2017 tăng mạnh trong bối cảnh thị trường gạch ốp lát cung vượt cầu và giá bán đã bắt đầu giảm. Do vậy, chúng tôi khuyến nghị tiếp tục chờ đợi và theo dõi thêm tín hiệu bán hàng của VIT trong các quý sắp tới và sẽ cập nhật lại khuyến nghị trong báo cáo lần sau.

Chuyên mục Đại hội cổ đông 2018.03

CTCP Tập đoàn C.E.O (HNX: CEO): Công ty đặt kế hoạch doanh thu 2018 là 2,200 tỷ, tăng 17%. Lợi nhuận sau thuế hợp nhất 370 tỷ, tăng 15% yoy. Công ty không đặt kế hoạch LNST thuộc cổ đông công ty mẹ. Tuy nhiên, với doanh thu từ dự án River Silk City GD2 - CEO sở hữu 100%, chúng tôi cho rằng lợi nhuận thuộc cổ đông công ty mẹ sẽ tăng trưởng so với 2017. Giả định mức tăng trưởng 20%, EPS 2018 là 1,387 đồng/cp. Mức giá hợp lý cho CEO là 15,000 - 17,000 đồng/cp, tương ứng PE là 10 - 12 lần.

Tổng Công ty Phát triển Đô thị Kinh Bắc - CTCP (HSX: KBC): chúng tôi kỳ vọng năm 2018 là năm tích cực với giá cổ phiếu KBC. Với giá thị trường hiện tại, cổ phiếu KBC đang giao dịch với PE & PB lần lượt là 7x và 0.78x, là đang hấp dẫn. Điểm hạn chế của cổ phiếu KBC là thanh khoản lớn, động thái bán ra nhà đầu tư nước ngoài trong thời gian qua. Mặc dù vậy, cơ hội đầu tư ngắn với KBC vẫn hiện hữu với giá kỳ vọng khoảng 17,000 đồng/cp, tương đương PE& PB là 10 và 1 lần.

Công ty cổ phần Đường Quảng Ngãi (Upcom: QNS): Giá mục tiêu của BVSC đối với QNS là 65.000 đồng/cp và tiếp tục duy trì khuyến nghị OUTPERFORM theo báo cáo cập nhật QNS vào tháng 1.2018. Nhà đầu tư có thể tham khảo thêm theo link sau: http://www.bvsc.com.vn/Reports/5899/bao-cao-cap-nhat-qns-q1-2018-outperform-tin-hieu-tich-cuc-tu-sua-dau-nanh-trien-vong-2018-kha-quan.aspx

Công ty cổ phần Phú Tài (HSX: PTB): Doanh thu 2018 dự báo đạt 4.443 tỷ đồng, tăng 11,8% yoy và LNTT đạt 478 tỷ đồng, tăng 12,7% yoy. BVSC cho rằng mức giá hợp lý của PTB là 132.000 đồng/cp và khuyến nghị OUTPERFORM cho mục tiêu trung và dài hạn.

Công ty cổ phần Đầu tư Văn Phú (HNX: VPI): Với quỹ đất lớn cùng tình hình tài chính đảm bảo để có thể phát triển các dự án theo đúng kế hoạch, chúng tôi cho rằng trong 5 năm tới VPI sẽ tiếp tục tăng trưởng với tốc độ cao. Trong ngắn hạn 2018, ước tính tăng trưởng lợi nhuận của doanh nghiệp đạt 35,8% cũng sẽ là yếu tố hỗ trợ cho giá cổ phiếu.

Công ty cổ phần Khu công nghiệp Hiệp Phước (Upcom: HPI): Chúng tôi đánh giá cao tiềm năng của HPI trong dài hạn. Công ty sở hữu quỹ đất lớn để triển khai ở KCN Hiệp Phước giai đoạn 2 và 3. Giai đoạn 2 đang kinh doanh với diện tích thương phẩm sẵn sàng bán là 284ha. Trong khi đó, dự án Hiệp Phước GD3 với quy mô 520ha đã cơ bản hoàn tất công tác đền bù. Với giá thị trường hiện tại, HPI đang giao dịch với PE là 11.6 lần và PB là 0.83x, là hấp dẫn đối với doanh nghiệp có quy mô đất lớn như HPI. Đây là cơ hội tốt cho nhà đầu tư trong dài hạn.

Công ty cổ phần Sợi thế kỷ (HSX: STK): Sau giai đoạn khó khăn, KQKD 2017 của STK có sự phục hồi mạnh mẽ với LNST tăng gấp 3,5 lần so với năm 2016. Năm 2018, Công ty đưa ra kế hoạch kinh doanh tương đối tích cực với doanh thu và lợi nhuận tăng trưởng ở mức 2 con số. Yếu tố hỗ trợ tình hình kinh doanh cho STK bao gồm: (i) Các thị trường mới với nhu cầu lớn về sợi cao cấp sẽ cải thiện biên lợi nhuận; (ii) Thị trường dệt may phục hồi và (iii) Sự tăng trưởng của sợi Recycle cùng các dự án sản phẩm mới góp phần thúc đẩy tăng trưởng của STK.

Công ty cổ phần Bột giặt NET (HNX: NET): Chúng tôi đánh giá kế hoạch tăng trưởng âm của NET trong năm 2018 là hợp lý. Điểm nổi bật nhất của NET trong năm 2018 có lẽ là việc Vinachem thoái vốn xuống dưới 50% mà cụ thể là xuống 36%. Hiện tại vẫn chưa có thông tin cụ thể về thời gian và nhà đầu tư chiến lược quan tâm đến phần mà Vinachem có thể thoái.

Cập nhật một số doanh nghiệp khác: ROS, TDM, IBC, MKP, TVS, NBB, TLH, TCL, TAC, VIX, KSB, KDC, PMG, BHA, GTN, ACB, PVI, HNA, VNR.

Notes ĐHCĐ BIC

Nội dung chính

1. Thông qua kết quả kinh doanh 2017 và kế hoạch 2018

Kết quả kinh doanh 2017

 Doanh thu phí bảo hiểm gốc 1.843 tỷ đồng (+10,44%)

 Tỷ lệ bồi thường 45,2%

 Tỷ lệ kết hợp 101,4%

 Lợi nhuận hoạt động tài chính 186 tỷ đồng (+16,85%)

 Lợi nhuận trước thuế 186 tỷ (+12,56%)

Từ năm 2017, BIC triển khai gói hỗ trợ kỹ thuật của Fairfax và đang phối hợp cùng Fairfax tìm đơn vị tư vấn toàn diện giải pháp để phát triển CNTT cho giai đoạn 5-10 năm tới.

Kế hoạch kinh doanh 2018 công ty mẹ

 Tổng doanh thu phí bảo hiểm 2.040 tỷ đồng (+12,71%)

 Lợi nhuận trước thuế 190 tỷ (+8,57%)

Tiếp tục phát triển mạng lưới để đến 2019 tất cả chi nhánh BIDV đều có ít nhất 01 phòng kinh doanh bảo hiểm trực tiếp phục vụ

Cơ cấu lại danh mục đầu tư, giảm tỷ trọng tiền gửi xuống 70%

2. Phân phối lợi nhuận 2017 & 2018

Trích lập quỹ đầu tư phát triển 25% năm 2017 và 20% năm 2018 để sử dụng đầu tư dự án, core Bảo hiểm

Cổ tức 7%

3. Báo cáo kết quả thù lao, trợ cấp thành viên HĐQT và ban kiểm soát 2017 & kế hoạch chi trả 2018

Chi trả thù lao, trợ cấp cho thành viên HĐQT và Ban Kiểm soát 2017: 205.000.000 VNĐ

Năm 2018: 0,35% LNTT

4. Bầu trưởng ban kiểm soát

Miễn nhiệm vị trí Trưởng ban kiếm soát với ông Cao Cự Trí và đề cử bà Lại Ngân Giang – Kế toán trưởng BIC.

 

Báo cáo cập nhật VNE 4.2018 – OUTPERFORM - Dự báo lợi nhuận 2018 tăng trưởng mạnh

VNE là một trong vài doanh nghiệp xây lắp điện hàng đầu Việt Nam. Sau giai đoạn xáo trộn do bị thâu tóm, hoạt động kinh doanh của VNE đã trở lại quỹ đạo tăng trưởng khi nhóm thâu tóm rút lui và Ban lãnh đạo cũ quay trở lại. Với sự trở lại của Ban lãnh đạo cũ, VNE tiếp tục định hướng định hướng tái cấu trúc doanh nghiệp là thoái vốn ra khỏi các dự án BĐS cũng như các công ty con và công ty liên kết kém hiệu quả để tập trung vào thế mạnh là xây lắp điện và năng lượng từ đó giúp cho công ty có thể tăng trưởng và ổn định hơn trong tương lai. Cùng với đó thì LNST năm 2018 được dự báo tăng trưởng xấp xỉ 100% nhờ thoái vốn từ Khách sạn Xanh Huế. Vì vậy chúng tôi khuyến nghị OUTPERFORM đối với cổ phiếu VNE với mức giá mục tiêu cho năm 2018 là 11.800 VND/CP (tiềm năng tăng trưởng 56% so với mức giá đóng cửa ngày 11/04/2018 là 7.550 VND/CP).

 

Báo cáo cập nhật TCM 4.2018 – OUTPERFORM - Kinh doanh cốt lõi tiếp tục khả quan. Cổ phiếu định giá rẻ nhưng thiếu yếu tố hỗ trợ.

TCM vẫn là cổ phiếu trong ngành Dệt may mà BVSC ưa thích nhất với mô hình kinh doanh và chuỗi giá trị khép kín từ sợi, vải đến hàng may mặc. Chúng tôi cho rằng giá của TCM đang rất rẻ ở P/E hiện tại 7,0 lần và tiếp tục duy trì khuyến nghị OUTPERFORM với giá mục tiêu 28.700 đồng/cp. Tuy nhiên, chúng tôi cũng muốn bày tỏ quan điểm của mình rằng cổ phiếu TCM có thể sẽ khó thu hút được dòng tiền trong năm 2018 do: (i) không còn các yếu tố hỗ trợ giá cổ phiếu như kết quả kinh doanh quay đầu ấn tượng và nới room như năm 2017; (ii) không còn nhiều khoản đột biến để ghi nhận; (iii) thị trường đang bị thu hút vào các cổ phiếu có vốn hóa lớn; (iv) CPTPP chưa thực sự có tác động trực tiếp đến TCM ở thời điểm này do Canada vốn không phải là thị trường xuất khẩu truyền thống của TCM. Do đó, giá mục tiêu mà chúng tôi đề ra là mục tiêu trong dài hạn.

Chuyên mục Đại hội cổ đông 2018.02

CTCP Dược phẩm Hà Tây (HNX: DHT): Theo ghi nhận của chúng tôi, DHT thường đặt kế hoạch ở mức thận trọng. Chúng tôi cho rằng, khả năng hoàn thành kế hoạch ở mức lợi nhuận đặt ra cho năm 2018 là rất cao. EPS ước tính theo kế hoạch là 5.740 đồng/cổ phiếu, tương tứng P/E theo giá đóng cửa ngày 4/4/2018 là 11,3 lần, là mức khá hấp dẫn.

CTCP Phát triển Hạ tầng Kỹ thuật (HSX: IJC): Năm 2018, chỉ tiêu doanh thu các mảng thu phí, xây dựng có tăng trưởng ổn định. Doanh thu từ bất động sản có sự đột biến khi tăng từ 288 lên 706 tỷ, do ghi nhận từ sản phẩm kinh doanh trong 2017. Mặc dù vậy, công ty đặt kế hoạch lợi nhuận thấp so với kỳ vọng. LNST 2018 là 214 tỷ, tăng 16% yoy trong khi doanh thu tăng 39% yoy. Theo đánh giá chủ quan, chúng tôi cho rằng nguyên nhân (1) sản phẩm cao cấp tồn kho lâu nên lãi vay vốn hóa cao, làm biên gộp thấp (2) IJC vẫn là công ty con với tỷ lệ chi phối lớn của Becamex nên động lực đối với ban lãnh đạo chưa lớn. Điều này làm lợi nhuận kế hoạch chưa thật sự ấn tượng so với doanh thu. Với kế hoạch LN2018, cổ phiếu IJC giao dịch là 7 lần, là còn hấp dẫn. Theo đó, mức giá hợp lý IJC là 13.000 đồng/cp, tương ứng PE 9x.

CTCP Chứng khoán FPT (HSX: FTS): Dù thị trường chứng khoán đang khởi sắc, FTS vẫn đặt kế hoạch kinh doanh 2018 khá thận trọng với doanh thu và lợi nhuận đi ngang so với năm trước.  Vốn điều lệ của FTS đang gần 994 tỷ đồng, việc chia cổ tức cổ phiếu (trước 30/6/2018) sẽ nâng vốn điều lệ lên hơn 1.000 tỷ đồng, đủ điều kiện cho FTS cung cấp sản phẩm phái sinh. FTS đang được giao dịch tại P/E 8,6 lần, P/B 1,0 lần, tương đối hấp dẫn cho một doanh nghiệp cung cấp dịch vụ chứng khoán hiện nay.

CTCP CMC (HSX: CVT): Về việc thay đổi mục đích sử dụng đất ở CMC1, điều này còn phụ thuộc vào chủ trương của tỉnh nên thời gian triển khai có thể kéo dài khoảng 2 năm. Định hướng của CVT ở đây là có thể xây dựng BĐS đầu tư hoặc chuyển nhượng dự án cho bên khác, thu lợi nhuận ngay. Thêm vào đó, công ty đang có ý định đầu tư dây chuyền CMC2 – GĐ 4, công suất hàng năm là 1,5 triệu m2 (gạch kích thước lớn) để thay thế cho nhà máy CMC1 khi dự án BĐS được triển khai. Tổng mức đầu tư dự kiến là 100 tỷ đồng. Thời gian triển khai dự kiến từ Q2 đến Q4 trong năm 2018. Kết quả kinh doanh Q1 và tin cổ tức sẽ là thông tin tích cực cho cổ phiếu trong ngắn hạn. Chúng tôi khuyến nghị OUTPERFORM đối với cổ phiếu CVT, mức giá hợp lý là 63.800 đồng/cp.

CTCP Chứng khoán Bản Việt (HSX: VCI): Kế hoạch doanh thu mảng IB năm 2018 ấn tượng với con số 458 tỷ đồng, tăng mạnh 80% so với 2017. Trong khi đó, mảng môi giới và đầu tư đều đặt kế hoạch thận trọng hơn khi giảm nhẹ lần lượt 1% và 9% yoy.Chúng tôi cho rằng, VCI sẽ tiếp tục hưởng lợi từ sự sôi động của chứng khoán. Sau thành công của năm 2017, danh mục IPO, niêm yết, thoái vốn sẽ kéo dài trong năm 2018 và hỗ trợ cho tăng trưởng chỉ số, tăng trưởng giá trị giao dịch. Việc tăng vốn cũng sẽ hỗ trợ tích cực cho hoạt động cho vay margin của VCI.

Tổng CTCP Xuất nhập khẩu và Xây dựng Việt Nam (HNX: VCG): Chúng tôi cho rằng kế hoạch VCG đặt ra tương đối thận trọng và doanh nghiệp có nhiều khả năng hoàn thành. Do năm 2017 VCG có khoản lợi nhuận đột biến từ thoái vốn ở CTCP Viwasupco (762,5 tỷ đồng) nên nếu chỉ so sánh về số liệu thuần túy thì chỉ tiêu kế hoạch 2018 thấp hơn nhiều so với kết quả thực hiện 2017, tuy nhiên nếu loại bỏ khoản lợi nhuận đột biến này, các hoạt động thường xuyên của VCG mang lại cho công ty mức tăng trưởng 7% về lợi nhuận so với cùng kỳ. Về hoạt động xây lắp, giá trị các hợp đồng ký mới trong năm 2017 là 2.447 tỷ trong đó nhiều công trình có giá trị lớn đã mang về nguồn việc cho năm 2017 và gối đầu sang năm 2018. Về hoạt động bất động sản, công ty tiếp tục triển khai các dự án 93,97 Láng Hạ, Vinata Tower, 25 Nguyễn Huy Tưởng. Dự án An Khánh cũng được triển khai quyết liệt để đưa sản phẩm ra thị trường.

Cập nhật một số doanh nghiệp khác: APF, BIC, BWS, CLX, DPG, INN, NKG, NNC, OPC, PTI, PVT, VSN, VTO.

Notes ĐHCĐ FPT - OUTPERFORM - Kế hoạch tăng trưởng mạnh sau khi tái cơ cấu

Tiềm năng tăng trưởng của FPT vẫn còn nhiều và không bị giới hạn, đặc biệt năm 2018 công ty ước đạt mức tăng trưởng 18% về lợi nhuận, là mức tăng trưởng cao và đang ghi nhận sau khi công ty có bước tái cơ cấu mạnh trong năm qua. Sau thoái vốn, FPT đang được thị trường nhìn nhận như một công ty về công nghệ đúng nghĩa chứ không còn là một tập đoàn đa ngành như trước. Điều này sẽ có tác động tích cực tới giá của cổ phiếu khi mức P/E trung bình các công ty về công nghệ trong khu vực là xấp xỉ 20 lần trong khi mức P/E forward 2018 của FPT chỉ vào khoảng 13 lần. Mức giá này đối với 1 bluechip cũng thấp hơn nhiều so với mặt bằng chung của thị trường chứng khoán Việt Nam trong thời điểm hiện tại. Do đó chúng tôi cho rằng cổ phiếu FPT vẫn đang được định giá thấp hơn với giá trị thực, vì vậy chúng tôi duy trì khuyến nghị OUTPERFORM với cổ phiếu FPT. Mức giá chúng tôi kỳ vọng vào khoảng 75.000 VND/cp.

Báo cáo cập nhật DHA 4.2018 – OUTPERFORM - Suất cổ tức cao, tiềm năng trong dài hạn.

BVSC cho rằng triển vọng của DHA năm 2018 vẫn duy trì khả quan nhờ sở hữu ba mỏ đá có vị trí thuận lợi, nhu cầu ổn định và thời gian khai thác còn dài. Đặc biệt là mỏ Tân Cang 3, mỏ có tiềm năng dài hạn với vị trí thuận lợi nhất để cung cấp cho dự án sân bay Long Thành và thay thế hai cụm mỏ Tân Đông Hiệp, Núi Nhỏ. Với dự báo trả cổ tức cao trong năm nay và các năm tới, cổ phiếu DHA khá là hấp dẫn cho mục tiêu đầu tư dài hạn. BVSC ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu là 38.900 đồng/cp theo phương pháp chiết khấu dòng tiền và khuyến nghị OUTPERFORM đối với cổ phiếu DHA trong trung và dài hạn.

Báo cáo thăm doanh nghiệp CVT 4.2018 – OUTPERFORM - Tiềm năng trung hạn với điểm rơi kết quả kinh doanh vào Q3/2018.

Trước mắt, kết quả kinh doanh Q1 và tin cổ tức sẽ là thông tin tích cực cho cổ phiếu trong ngắn hạn. Ngoài ra, BVSC đánh giá tốt tiềm năng trong trung hạn của CVT nhờ đóng góp từ nhà máy mới đi vào sản xuất trong Q3/2018 và câu chuyện bất động sản của doanh nghiệp. Do đó, chúng tôi khuyến nghị OUTPERFORM đối với cổ phiếu CVT, mức giá hợp lý là 63.800 đồng/cp, cao hơn 25% so với giá thị trường. Về triển vọng ngành, sau giai đoạn tăng trưởng nóng 2015-2017, thị trường gạch nhìn chung đã xuất hiện tình trạng dư cung và tiến dần đến điểm bão hòa. Do đó, đây là rủi ro chung của các doanh nghiệp gạch men và việc tăng trưởng sắp tới sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào nội lực của mỗi doanh nghiệp.

 
 
 

Hội sở

Địa chỉ: Tầng 2 và 3, số 72 Trần Hưng Đạo, Quận Hoàn Kiếm, Hà Nội
Điện thoại: (84-24) 3928 8080  -   Fax: (84-24) 3928 9888
Email: info-bvsc@baoviet.com.vn

Chi nhánh Hồ Chí Minh

Địa chỉ: Lầu 8, Tòa nhà Tập đoàn Bảo Việt, 233 Đồng Khởi, Quận 1, Tp.HCM
Điện thoại: (84-28) 3914 6888  -   Fax: (84-28) 3914 7999
Email: info.hcm@baoviet.com.vn